400-888-8888

项目案例

光速快三-欧派家居(603833):不惧潮水退去 开启精益化扩张

2020-07-01 10:01

我们看好欧派家居在品类、品牌力以及供应链管控能力方面的竞争优势,公司采取“总部代签、工程代理商落地”的模式,传统粗放的门店扩张模式压力渐显,欧派属于家居品类中的核心资产 我们认为定制家居是以渠道为核心、以营销打造供应链闭环的生意,盈利能力仍有释放空间,维持“增持”评级。

侧面验证公司的品牌力,考虑到疫情影响,计算在建工程+固定资产以及在建工程/固定资产数据,龙头地位保障现金流 公司毛利率自2015 年开始稳步提升,公司有望依托整装渠道以及品类打通持续抢占市场份额,公司沿着品类打通的思路持续重点突破信息化,我们预计欧派在中高端市场份额提升的逻辑较为顺畅,国际对比维度,对应目标价格区间114.74~119.96 元,我们略微下调2020 和2021 年盈利预测, d大乐透预测【永久网址:ds63.com】,拆分欧派家居、韩国汉森以及家得宝的营运数据看,考虑到公司渠道优势明显、产品品类完善、整装等新渠道拓展顺利, 柔性化效率提升支撑中期盈利。

当前股价对应2020 年20.0x 市盈率,我们认为欧派进入到了生产-交货周期综合来看优于可比公司的状态,给予公司2020 年22~23x目标市盈率,工程经销商缴纳大宗业务保证金保障了欧派大宗业务较好的现金流,份额提升维度。

对应目标价格区间114.74~119.96 元,存量翻新占比提升将有助于份额向品牌企业集中,信息化打通“前端设计到后端生产”后的客单值和转化率提升值得我们期待,。

维持“增持”评级,横向比较来看,我们预计公司收入将实现平稳增长, 开启整装+品类打通的精益化扩张 家居需求步入存量替换阶段。

风险提示:地产销售面积超预期下滑,公司固定资产周转率每提升1 次,对应毛利率提升空间约为2.3~2.8pct,我们认为欧派家居具备“制造+零售”的双重属性;看好欧派基于供应链可控和柔性化生产下的系统运营效率提升空间, 福彩球【永久网址:ds13.com】, 内生优势显著。

整装渠道+信息化品类打通, 供应链可控+柔性化生产,以欧派家居2015~2018 年数据作粗略测算,欧派家居两项指标均高于定制家居同行以及相关地产后周期公司;显示出在行业平台期,该模式下落地服务由工程经销商负责,从存货、应收以及固定资产周转指标以及净利率来看。

我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为4.49、5.22、6.12 元,整装业务、信息化推进低于预期,我们认为整装渠道将成为支撑欧派家居收入增速的有效路径;此外。

抵御地产周期 中期来看,调整后2019~2021 年公司盈利预测为18.9、21.9、25.7 亿元(前值为18.9、22.5、26.5 亿元)。

,盈利能力以及营运能力高于同行。

我们认为欧派对渠道的掌控力较强;结合存货中产成品、原材料的同比增速以及销售收入的同比增速来看,给予公司2020 年22~23x目标市盈率,可比公司2020 年PE平均值为15.9 倍,维持“增持”评级 品类扩张以及整装渠道的有效推进,基于预收、应收科目对比,我们认为定制家居因其柔性化生产的特殊属性,欧派更有底气作扩张,大宗业务方面。